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波动率不是常数，而是「牛相低波动/熊相高波动」两副面孔轮流登场。本文从零实现 2 状态马尔可夫区制(MS)模型，把日收益切成隐藏波动区制，并演示 regime 波动率目标如何把回撤从−60%压到−31%，附完整 Python 与五类真实陷阱。

市场不是一条平稳的随机游走，而是牛、熊、高波动三段「性格」轮流登场。本文从零实现高斯 HMM（Baum-Welch EM + Viterbi 解码），把日收益切成可解释的隐藏状态，给出每个状态的均值/波动/转移矩阵，并诚实列出标签切换、只能描述不能预测等真实陷阱。